|
过去一年，中国央行[微博]频频传出通过各种途径直接或间接向市场提供流动性的消息，规模动辄数千亿元。再加上连续多日为维稳人民币汇率而打出诸多“子弹”，一时间，市场出现了“中国央行可能向市场注入过多流动性”的担忧。 然而，无论是观察眼下还是回首过去一年，中国央行都没有向市场注入过多的流动性。 先来看8月，中国央行向市场提供的流动性仅足够填补为干预汇市而留下的资金“窟窿”。据彭博社统计，中国央行8月利用短期和中期借贷工具向国内银行体系净注入6600亿元(1030亿美元)。而当月，中国为支撑人民币汇率创纪录地消耗了939亿美元外汇储备。 央行在解释为何8月再度降准时也明确表示，该措施“需要弥补应对外汇波动所产生的流动性缺口。” 本周，中国央行向市场提供流动性的需要已经有所减少，因为其在8月25日推出的降准措施在9月6日以来已经显现出效果。中国外汇交易中心数据显示，七天回购利率周三早间一度跌至2.36%。而本季度均值为2.47%。隔夜利率则跌至1.86%。 而如果将时间轴拉长，就会发现一个很有意思的事实：作为QE最直接的后果体现，尽管中国央行的资产负债表在过去十年的大多数时间里的确稳步扩张，但在过去一年，它却趋向平缓了。 这种趋势很清晰地从下面这张《经济学人》制作的图表上体现出来(下图蓝色线条)。截止今年6月底，中国央行的资产负债表规模与去年同期基本持平。  表1《经济学人》认为，从纯粹的数量角度来说，中国央行实际上是在实施“紧缩”货币政策，而不是货币宽松。并且，这种趋势已经持续了数年之久。 为何这么说？ 观察上图中的褐色线条，它代表央行总资产在国内生产总值(GDP)中的占比，其所体现出来的“紧缩”趋势更加明显——中国央行的资产规模占比基本上从2010年开始持续下降。那时，中国政府开始担心2008年底祭出的四万亿刺激政策带来的后遗症问题。 不过，《经济学人》还强调，将中国整体的货币政策用“收紧”来定性也是不准确的。从其他角度来说，中国央行正在放松货币政策，比如该行已数次降准、降息。在这方面，可以说，中国央行的“量化紧缩”实际上更像是一种逆风干预。因为中国央行深知，货币增长有自身的发展动能。 按照经济学理论，基础货币需要与经济增速总体保持一致，否则，它最终将制约经济增长。 这就让中国央行陷入尴尬处境：一方面，中国正试图让市场在经济中发挥更多的力量。另一方面，该行又致力于动用多种措施来遏制金融市场动荡所带来的负面影响。而进入汇市干预人民币需要耗用银行体系的资金，其风险也推升了融资成本，这不利于中国达到7%左右的经济增速目标。 招商银行分析师Wan Zhao对彭博社表示，“投放流动性旨在弥补干预人民币(造成的资金缺口)。只要央行认为货币市场利率处于合适的水平，它就会克制向市场投放过多的资金，因为那将进一步增加人民币贬值压力。” (此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。) |
