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放宽汽车关税,提高外资所有权上限。在博鳌论坛开幕致辞中,习近平主席强调进一步开放经济。我们特别关注,因他提到了今
年尽快降低进口汽车关税的意图。此外,他重申计划进一步放宽一些行业包括汽车在内的外资股比限制。尽管没有具体的时间表
和其他关键细节,但我们认为这对当前的汽车行业有影响。降低进口车的关税会伤害具有较高国产化率的豪华品牌,但对整体汽车行业影响相对小。目前汽车进口税为25%;零部件为10%,
是自2006 年7 月加入世界贸易组织以来一直使用的税率。尽管在今年政府报告中也提及降低关税,并且预期在未来几年逐步降低
关税。习主席提及将加快这一进程,预计今年将相当幅度降低汽车进口关税。对比已发展的经济体,欧盟、美国和日本的汽车进
口税要低得多,分别为10%/ 2.5%/ 0%,我们认为关税可能有5%到10%的降低幅度。由于合资品牌国产化比率不断提高,2017
年进口车销量在中国汽车销量中的销售份额仅4.3%,因此我们预计对整个行业的影响将较小。尽管进口车和国产车之间较少或没
有直接的可比较车型,但关税的降低将有效降低进口车的销售价格。换句话说,性价比会大大提高。最受影响的分部将是豪华市
场,如华晨宝马/ 北京奔驰等品牌,均具有较高的国产化率,因为他们的销售价格与进口车型最接近。与此同时,国产化率较低
的其他豪华品牌将受益最多,并且由于国产化优惠减少,将减少它们在中国建立工厂的意欲。其他合资伙伴如本田,丰田,通用
汽车等,主要集中在中高端市场,由于价格低得多,因此影响有限。
放宽外资股比限制有利于汽车行业的长期发展。我们认为拟议的变更将更适用于新能源汽车和自动驾驶等新兴行业,并更加符合
“中国制造2025”等中国战略计划。我们认为主要目的是吸引有实力的公司在中国投资,以创造加强经济,提高行业整体竞争力,
及确保中国在这些新兴趋势中不落后。取消外资限制可能为特斯拉等国际企业在中国国产化铺平道路。
行业看法:华晨汽车(01114 HK)、广州汽车(02238 HK)、北京汽车(01958 HK)昨日(2018 年4 月10 日)反应负面,股
价分别下跌3.0%/ 3.3%/ 7.1%。我们认为由于对基本面的潜在影响,短期压力仍将继续残留在上述股票。不过,我们认为华晨汽
车和广州汽车的长期前景不会有太大变化,维持“买入”评级,目标价分别为25.02 港元和21.29 港元。同时,由于基本面前景
疲弱,我们不建议北京汽车(01958 HK,“中性”)。我们的首选是吉利汽车(00175 HK),投资评级为“买入”,目标价为32.10
港元,预计领克品牌在未来几年增长可期。
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