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??国家统计局公布的CPI数据，意味着中国经济进入了“负利率时代”！ ??8月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨了2.0%，创下了2014年9月以来的新高。而8月26日最新一次的降息后，一年期定期存款的利率是1.75%！ ??也就是说，你把1万块钱以定期方式存入银行一年，如果未来一年物价涨幅维持8月份的水平，一年下来你的钱的购买力只剩下了9975元。 ??也许有人会反驳说，这仅仅是8月一个月的CPI，不是全年CPI平均涨幅；还有人会说，1.75%是官方利率，实际上各大银行给出的一年定期存款利率一般都大于等于2%。这些当然都没有错，但我同样可以反驳说：广义货币M2增速比GDP增速快4到5个百分点。这4到5个百分点，其实才更接近真实的通胀率。 ??反正不管怎么说，在官方的CPI和官方的一年定期存款利率面前，我们只能承认“负利率时代”来了。而把我们“顶入”这个“负利率时代”的，是猪。根据国家统计局的公开资料，8月份猪肉价格环比涨幅为7.7%，同比涨幅是19.6%，影响CPI上涨0.25个百分点。 ??负利率时代意味着什么？对居民投资消费将构成什么影响？ ??1、“负利率时代”的到来，意味着货币政策已经“非常态”了。居民存款意愿肯定会降低，投资意愿会上升，这对于楼市和股市是利好。 ??2、楼市股市会因此而上涨吗？我看很难，至少不会有全面上涨的可能。股市在挤泡沫、去杠杆，准备迎接IPO注册制改革的实施，里面风险巨大；楼市已经出现拐点，绝大多数城市房屋严重过剩，只有20来个经济发达、有人口增量的大城市可以涨一涨。不过，这些城市的房价也已经非常高了。按照美元计价，或许已经见顶。 ??3、到国外配置资产呢？国家最近在收紧外汇管理，你普通居民到境外买房，只能使用亲友的换汇额度，然后蚂蚁搬家到境外。而这，正是官方严控的！ ??4、企业笑了：大家不愿意存钱，又没有地方投资，只能去消费。车、房等大宗消费都疲软了，或者受限制了，还能买什么？或许只有旅游和吃穿了。所以，这些股票或许会表现一下。 ??还有一个更重要的问题：中国的通胀率最近在快速回升（见下图），而经济增速在下降。那么，我们会不会陷入可怕的滞胀呢？
??所谓滞胀，全称是“停滞性通货膨胀”（stagflation），特指经济停滞（stagnation），失业及通货膨胀（inflation）同时持续高涨的经济现象，这个词汇是1965年被一个英国政客创造出来的。一般认为，滞胀远比通胀更难对付。 ??我的看法是，中国距离滞胀仍然比较遥远。这是因为，第一，我们的CPI如果扣除猪肉因素，仍然是疲弱的，谈不上“胀”。而猪肉是有周期的，价格因为供需的波动而波动。如果看PPI（工业品出厂价格，见下图），仍然是持续走低的，因为大宗商品价格在走低。M2增速没有明显偏快，所以货币推动通胀的条件也太不具备。第二，我们经济增速还是非常快的，即便是6.5%，仍然是大国中的亚军（印度上升为第一），因此谈不上“滞”。
??但最近还有一个词比较流行，这就是“流动性陷阱”，它的含义是：当一段时间内利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。 ??我觉得中国疑似陷入了“流动性陷阱”。即便在目前负利率基础上再次降息0.25个百分点，甚至0.5个百分点，市场都不会有太明显的反应。为什么？因为我们的传导机制被国有企业和地方政府干扰了。现在全社会“投资主体”是地方政府和国有企业，他们对利率不敏感，对政绩更敏感，所以会抬高市场的真实利率，对冲掉央行的降息。 ??这个问题，暂时无解。除非强力推进改革，切换投资主体。而这，没有5年艰苦努力，是很难见成效的。 ??这几天没有谈股市，很多读者留言询问。我看法依旧，大趋势仍然是价值回归，迎接IPO注册制改革。中间因为偶然性的因素，或许会有反弹。这一波反弹是为了让场外配资离场，后面还有1.9万亿元的股权质押（这其实是近期死守3000点的重要原因）。然后，还有被冻结到年底的大股东和高管持股。这些都是价值回归之路上的堰塞湖，所以反弹多是陷阱。当然，在赌博中总会有手气好的人，但愿你是其中之一。 (此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。) |
