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小额净回笼无碍流动性宽裕 □本报记者 张勤峰 周四，央行[微博]逆回购操作缩量，全周公开市场操作因此净回笼资金50亿元。市场人士指出，当前资金面总体宽裕，货币市场利率低位运行，小额净回笼对资金面影响不大。进一步看，为配合积极财政政策的推行，货币宽松有转向定向调控的势头，但在经济偏弱、局部风险犹存、降成本需求迫切背景下，货币市场流动性保持平稳和适度宽裕依然具有很高的确定性。 净回笼印证流动性宽裕 资金面宽裕背景下，周四央行公开市场逆回购小幅缩量。公告显示，央行周四开展350亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳在2.5%，交易量则较本周二减少150亿元，较上周四少50亿元。由于当日有400亿元逆回购到期，当日实际净回笼资金50亿元，这是7月下旬以来央行单次公开市场操作首次净回笼。此外，全周公开市场操作也实现净回笼50亿元，终结了此前连续两周的净投放。 事实上，最近三次央行公开市场操作净投放规模一直在下滑。上周四为净投放50亿元，少于之前的150亿元，本周二降至零，本周四在进一步变成净回笼50亿元。至于背后的原因，市场普遍认为是央行根据短期流动性状况做出的灵活调整。 资金交易员表示，7月中旬，受企业季节性缴税等因素影响，短期资金面一度在边际上略有收紧，央行顺势重启了公开市场净投放。而从7月末以来，短期资金供需持续改善，特别是大行稳定融出，保障了正常的融入需求，资金面边际收紧状况明显缓解，整体流动性恢复至较为宽松的状态，8月初例行存准清算对资金面亦未造成太大影响。在此背景下，央行逐步减少公开市场净投放基本顺应了流动性供求格局的变化。 从货币市场利率走势上看，整体利率水平稳中有降，隔夜资金利率依旧是个特例，但在最近几日也出现了上涨趋缓的迹象。6日，银行间质押式回购利率方面(存款类机构行情)，隔夜加权利率微涨1bp至1.51%，延续了自7月初以来的稳步上行势头，但涨幅在近几个交易日不断收窄；7天回购加权利率则下行逾9bp至1.30%；7天以上期限回购利率稳中略降，3个月利率持稳在3.12%。交易员表示，7天以内资金供给充裕，隔夜需求虽旺盛但能较好得到满足，7天以上资金需求寥寥，市场资金面预期乐观依旧。 交易员指出，近期隔夜利率上涨或与债市加杠杆有关，活跃的债市套息交易提升了短期融资需求，而之前隔夜利率相对偏低，本身存在修复利差的需求。目前隔夜与7天利差渐趋合理，后续继续上涨的压力在逐步减轻。 流动性保持相对宽松无悬念 展望后续资金面，分析人士认为，从季节性规律上看，8月份资金面有小幅改善空间，但考虑到货币总量放松节奏放缓、信用创造有所恢复以及债市杠杆操作提升需求等因素，货币市场利率恐难回到前期低点，未来有望保持低位运行，资金面呈现相对宽松格局几无悬念。 8月份，季节性扰动因素少，资金面往往会比7月份略宽松一些。观察7天回购利率月均值历史数据，自2009年以来，8月份利率均值都要比7月份略低一些。同时，IPO持续暂停，提升了市场资金面的稳定性，而随着股市去杠杆持续推进，部分资金仍在向货币、债券市场回流，增加货币市场资金供给。总体上看，8月份资金面有小幅改善的空间，这在近期货币市场利率下行中已有所反映。 值得关注的是，由于稳增长政策正进一步向积极财政倾斜，为配合政府加杠杆的趋势，货币政策正重新转向定向调控，更加注重实现货币向实体领域的引导。有市场人士指出，7月份央行流动投放总量减少，显示货币总量宽松重新进入观察期，后续在积极财政与货币定向宽松的配合下，信用创造将逐渐改善，货币市场流动性进一步大幅趋松、利率水平回归前期低位的可能性不大。 不过，市场观点仍普遍认为，在经济偏弱、局部风险犹存、降成本需求迫切背景下，货币政策趋势拐点未现，货币市场流动性保持平稳和适度宽裕几无悬念。未来货币市场利率仍将保持低位运行态势，预计7天回购利率运行中枢或在2%-2.5%之间。 (此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。) |
