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经济下行压力依旧宏观调控难度加大 苏剑 从国家统计局公布的8月宏观数据来看，随着宏观调控政策效果的显现，中国经济出现了一些亮点，但目前中国经济运行的总体态势依然偏弱，经济下行压力依然较大。 工业生产方面，8月规模以上工业增加值同比增长了6.1%，较上一期小幅回升0.1个百分点。从主要分项数据看，8月高炉开工率较上一期小幅提高，发电量和工业用电同比也较上一期小幅上涨，其他主要中上游行业产品如水泥、钢材等的日均产量增速也有所上升。这些虽然是亮点，但也应该从中看到经济运行存在的一些问题。首先，在工业增加值的增长方面，不应忽视低基数效应的影响。其次，上述分项数据多数跟钢铁、水泥这些产能严重过剩的产业相关，这一方面表明这种回升跟政策有关，是政策效果显现的标志，另一方面也表明这种经济回升的质量堪忧。 需求方面显示经济下行压力较大。8月的社会消费品零售总额同比增速为10.8%，较7月提高0.3个百分点，但剔除价格因素后的实际同比增速为10.4%，与上一期持平，低于6月份0.2个百分点。投资方面，8月份固定资产投资累计同比增长10.9%，回落0.3个百分点，除了基础设施投资同比增长率小幅回升之外，房地产和制造业投资同比增长率均延续了之前几期的下降走势，而且企业中长期贷款增长较弱的数据也表明投资需求不景气。8月份的出口数据虽然同比降幅有所收窄，但部分是得益于低基数效应，并不能直接反映出口的改善，相反，环比数据显示其增速下降了0.92个百分点，实际出口形势有所收紧。因此，目前全球经济总体较弱的背景下，外部需求也不能为国内经济提供明显的推动力。 其他方面的指标也反映了需求不振的现象。制造业采购经理指数继续走低，在上期下降0.2个百分点的基础上再次下降0.3个百分点，达到49.7，低于荣枯线。另一方面，从价格水平来看，8月与工业生产相关的各价格指数继续走低，这一方面是对目前国际大宗商品价格走势的反映，另一方面也显示了需求仍然较弱，难以起到足够的支撑作用。 资本市场自7月中旬开始的一轮波动所对货币环境造成的冲击开始逐渐消退。具体表现为，之前迅速扩张的非银行业金融机构贷款减少了546亿元。但“救市”时所注入的资金在本期“滞留”，继续推高8月的人民币信贷同比增速，达到15.4%。如果排除“救市”效应，按照我们的计算，季调后的7月和8月新增人民币贷款规模约在7649和8278亿元的水平，显示本期信贷投放水平实际有所回暖。但从投向来看，新增贷款主要满足之前居民住房按揭需求，企业信贷占比继续下降。另一方面，尽管受到外汇储备明显下滑的影响，8月的M2同比在本期保持之前13.3%的增速，比去年同期高了0.5个百分点。结合这两个方面，近期人民币信贷的回暖以及货币供给量维持在较高水平，相对宽松的货币条件可为实体经济创造有利的资金条件。 面对当前经济下行的压力，尽管稳增长的政策方面继续落实，但其效果并没有完全显现，究其原因，一方面是由于政策落实存在内在时滞，另一方面也因为之前累积的经济整体下行的惯性需要消化。而在后续的政策选择上，在货币条件逐渐改善的情况下，货币政策仍将维持相对“中性”的取向。财政政策方面，最新公布的财政数据显示，尽管面临财政收入的明显放缓，这个月的财政支出继续扩张迅速，同比增长25.9%，体现了稳增长的力度仍在加强，预计基建投入作为最直接有效的方式将重新开始扮演起重要的角色。 目前产能过剩的原因是多方面的。从需求一边看，消费上不去，不是因为消费者消费愿望不足，而是中国消费者的消费愿望国产货满足不了，中国人到了国外可以疯狂购物，足以说明中国消费者的消费需求潜力很大，但中国目前的产品结构满足不了这种需求；投资上不去，主要原因是实体经济中缺乏好的投资机会；国际经济环境不佳导致外需也好不起来。从供给一边看，存在产能过剩和有效产能不足同时并存的现象。比如乳制品业，中国的产能很大，但却得不到中国消费者的信任，大陆消费者到全世界购买奶粉，甚至都使得大陆人在香港购买奶粉成为违法活动；如果中国的国产乳制品能够得到中国消费者的信任，那么中国乳制品业也许不会出现产能过剩，至少产能过剩的程度不会这么大。其他行业也有类似问题。所以，要设法使得中国的现有产能变成有效供给，这就要确保中国产品的质量，就需要加大对产品质量问题的处罚力度。 中国经济目前的处境使得宏观调控政策的边际效力大幅下降。由于经济中缺乏好的投资机会，货币政策的效果就不会明显。目前民间投资不振、基建投资一枝独秀的现象就反映了这一问题。财政政策也一样，对刺激消费、投资的效果都不太好。通过汇率贬值来刺激出口又会导致国际经济波动，甚至引发货币战争。其结果，宏观调控的难度非常之大。在目前的情况下，政府唯一能快速刺激起来的就是基建投资，因此，可以预期在今年剩下的几个月中，基建投资将是稳增长的主要力量。 (作者系北京大学[微博]经济研究所常务副所长) (此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。) |
